（本文作者孙华平，山东财经大学北京研究院学术副院长）
受到全球地缘政治风波影响，霍尔木兹海峡的海运链路受到严重阻碍。这条承担全球约30%海运石油贸易的“能源咽喉”陷入停滞，国际油价应声冲高，全球资本市场瞬间进入避险模式。霍尔木兹海峡通航受阻，大部分船只停靠在海湾两边，中东海湾内原油库存大幅增加。这场突如其来的地缘冲突，将从多个维度深刻影响全球及中国资本市场。
一、石油天然气：能源供应链的断链风险
霍尔木兹海峡是全球能源供应的最关键咽喉。据估算，全球约五分之一的海运石油、约30%的海运石油贸易及20%的液化天然气运输都要经过这里。伊朗宣布封锁海峡，意味着全球能源供应链面临中断风险。冲突爆发后，油价持续上涨。3月11日盘中，WTI原油升至约85美元/桶。在油价大幅上涨后，不管是多头止盈或者任何消息面上的缓和趋势，都会造成盘面回调，但目前难言原油上涨趋势结束。需要关注的是，目前原油价格上涨反映的主要是运输问题，包括运量和成本，尚未反映产出中断这一因素。后续需要重点关注中东冲突的持续时间与升级烈度、霍尔木兹海峡实际通航恢复情况，以及伊朗炼油设施是否会被破坏、海峡控制权是否会产生变化。
对天然气市场而言，其价格更为敏感。欧洲TTF价格一度冲高，美国天然气也大幅上涨。此次冲突进一步凸显了能源供应链的脆弱性，将加速主要经济体的能源安全战略调整。对中国而言，能源进口多元化的紧迫性进一步上升——中俄管线、中亚管线、中缅管道的战略价值将被重估，海上能源运输通道的多元化布局将提速。同时，战略石油储备的释放机制和使用节奏也将成为市场关注的焦点，任何关于储备变动的信息都可能引发油价的短期剧烈波动。
二、黄金与贵金属：避险需求的“三重逻辑”
回顾历史，地缘冲突爆发时，黄金永远是资本第一个冲进去的避险资产。国际货币基金组织统计显示，地缘风险每上升10%，黄金配置需求就增加3%。当前金价回落本质上是“美元+收益率”对避险需求的压制，而非基本面恶化。
中东冲突带来的油价与通胀压力，正成为双刃剑：短期利空黄金，长期却为金价构筑坚实底部。当财政赤字、战争风险与通胀预期三者叠加时，黄金的保值属性终将重回舞台中央。白银的“双重属性”使其弹性更大。黄金涨高后，资本开始转向白银——它既是贵金属又是工业金属，避险资金接盘，工业需求托底，弹性反而比黄金更大。
三、霍尔木兹海峡：全球贸易的“梗阻点”与全球价值链的传导
霍尔木兹海峡的梗阻，影响远不止于能源价格。由于海峡事实上面临关闭，当地集装箱船的通行量几乎降为零。原因是近期该地区地缘紧张局势持续升温，运输市场面临一定的考验。另外，和一般外贸具有较长的下单、生产和运输周期不同，具有更大时效的跨境电商受到的短期影响更加显著。早在中东地区港口出事前，亚马逊就已提前启动应急措施，在3月1日当天宣布暂停阿联酋地区全部运营和配送服务。
本次冲突影响最为深远但最容易被忽视的维度正是全球价值链中下游的成本冲击。能源价格上涨将通过全球价值链层层传导，最终推高终端消费品价格。
首先，化工产业链：伊朗是全球重要的石化产品出口国，其甲醇、尿素、聚乙烯、聚丙烯等产品在全球市场占有相当份额。若冲突持续或伊朗工业设施遭袭，这些基础化工原料的供给将大幅收缩，推动全球化工产品价格上涨。而化工品是几乎所有制造业的上游——从纺织品、包装材料到汽车零部件、电子产品外壳，无一例外。
其次，运输与物流成本：燃料成本占航运企业运营成本的30%-50%。油价上涨直接推高航运价格，而航运价格的上涨将最终体现在进口商品的到岸成本上。对于深度融入全球价值链的中国制造业而言，这意味着原材料进口成本上升、产成品出口成本上升的双重挤压。
再次，成本传导的时滞与累积：从原油价格上涨到化工品价格传导需要2-4周，从化工品到下游制成品需要4-8周，从制成品到终端零售价格需要8-12周。即便冲突在短期内平息，其对通胀的滞后影响将在未来几个月内持续显现。若冲突长期化，成本将逐级累积，形成“成本推动型”通胀的完整传导链条。
同时，中东地区不仅是石油主产区，也是部分关键矿产的重要产地。伊朗拥有丰富的铜、锌、铁矿石资源，若冲突影响矿山生产或运输通道，将进一步加剧全球有色金属供应的紧张局面，推高相关商品价格。
四、通胀风险：从能源到全产业链的传导与“局部通胀”特征
美伊冲突若持续发酵推高油价，将直接影响全球主要经济体的货币政策走向，并通过产业链传导引发更广泛的通胀压力。这将进一步推高汽油价格，给消费者带来明显压力。对美联储而言，油价上涨将降低美联储今年降息的可能性。如果油价上涨到120美元/桶并维持在高位，美国经济也将遭受相当大的打击。欧洲经济体尤其受到油价和液化天然气成本飙升的严重影响。但是“局部通胀”的结构性特征值得关注。本次通胀冲击将呈现明显的“局部通胀”特征——并非所有商品价格普涨，而是特定品类、特定环节、特定区域的价格上涨更为突出。
第一，品类分化：与能源直接相关的化工品、运输服务、燃油等价格上涨最为剧烈；与能源间接相关的塑料制品、化肥、农药等次之；与能源关联度较低的电子产品、服装等受影响相对较小。这种分化将导致不同行业的成本压力差异显著扩大。
第二，环节分化：全球价值链中，上游原材料环节受益于价格上涨，中游加工环节承受成本挤压，下游消费环节面临终端需求变化的不确定性。不同环节企业的盈利能力将出现明显分化。
第三，区域分化：能源进口依赖度高的经济体（如欧盟、日本、印度）将承受更大的输入性通胀压力；能源自给率高的经济体（如美国、加拿大）受影响相对较小；能源出口国（如沙特、俄罗斯）则受益于油价上涨。这种区域分化将影响全球资本流向和汇率走势。
从对产业链的传导来看，原油价格的上涨，已导致能源、化工等品种价格上涨，从而给产业端带来显著影响。上游开采业迎来结构性利好；中游储运贸易端，地缘风险推高运价和囤货需求，行业显著受益；而下游多数炼厂降低开工负荷，未来能化品供应端存在收缩预期。同时，天然气价格上涨将推高化肥成本，进而传导至粮食价格。而化肥等成本压力迟早会传递到餐桌上——这是整个通胀链条的最后一环。
五、股票市场：行业分化与避险逻辑的重构
美伊冲突对股票市场的影响并非简单的“避险”二字可以概括。不同行业、不同风格、不同区域的股票将呈现出明显的分化特征。冲突爆发后，包括美股在内的全球主要股指普遍下挫，尤其是亚太和欧洲市场普遍承压，避险情绪主导了短期交易。
从行业角度看，能源板块成为最直接的受益者。无论是国际油气巨头还是国内“三桶油”，均受益于油价上涨带来的盈利能力提升。
航运板块表现分化。油运企业受益于运价上涨，中远海能、招商轮船等股价走高；集装箱航运企业则面临货物滞运、需求下滑的风险，股价承压。制造业板块普遍承压。汽车、机械、电子等中游制造业面临原材料成本上升和出口需求不确定性的双重压力。
尤其是对能源和化工品依赖度较高的行业，成本端压力将逐步显现。消费板块短期承压，但存在结构性机会。油价上涨推高出行成本，对汽车消费、航空旅游等行业形成压制；但若通胀预期升温，必选消费品的抗通胀属性可能受到关注。航空与交运板块直接受损于油价上涨。燃油成本占航空公司运营成本的30%以上，油价上涨将显著压缩利润空间。
六、地缘政治风险：战略资产重估与“避风港溢价”的形成
美伊冲突对资本市场的影响，远不止于短期的价格波动。更深层的影响在于，它将推动全球资本重新审视不同市场的风险收益比，并催生A股市场的结构性投资机会。美伊冲突的本质，是国际秩序重构进程中的一次剧烈震荡。当大国博弈从经济领域外溢到军事领域，当谈判桌上的对话被战场上的硝烟取代，全球资本必然重新审视不同市场的风险收益比。
在这一变局中，始终呼吁和平对话、坚持不干涉内政原则、且拥有强大国防力量作为后盾的中国，为国际资本提供了一个罕见的“稳定岛”。人民币资产与美元资产的相关性较低，在全球资产配置中具有不可替代的分散价值。随着冲突的持续，这种“避风港”属性可能吸引更多寻求避险的长期资本流入，推动人民币资产的系统性重估。
此次冲突不同于以往的点在于，它发生在国际秩序加速重构的大背景下，且涉及美、以、伊等多国，短期内彻底解决的可能性较低。这意味着地缘风险可能长期化、常态化，成为市场需要持续消化的变量。这种预期本身就会影响资产定价——风险溢价的上调将压制估值水平，而战略资源的稀缺性溢价将相应提升。地缘冲突将进一步加速全球价值链的重构进程。企业将更加重视供应链的韧性和安全性，而非仅仅追求成本最低，这对全球贸易格局和产业分工产生深远影响。
七、结论与展望
2026年美伊之间的又一次冲突，对于中国资本市场而言，它可能成为一个影响至深的“重大事件”。它让市场参与者清晰地看到，当外部世界的不确定性成为常态时，真正能够穿越迷雾、抵御波动的，是资产背后那个国家的稳定性。
短期来看，市场将进入典型的避险模式。美元将因避险情绪和能源价格上涨而获得支撑，瑞士法郎也可能随之走强。相比之下，新兴市场货币显得较为脆弱，尤其是那些石油净进口大户。权益资产短期受挫，而黄金、原油等大宗商品将继续受益于地缘风险溢价。债券市场将经历通胀预期与货币政策预期的再定价，波动加大。
中期来看，需要关注三大变量：一是中东冲突的持续时间与升级烈度；二是霍尔木兹海峡实际通航恢复情况；三是高油价对宏观经济与流动性的冲击。
长期来看，地缘风险将推动战略资产重估。随着全球秩序不确定性的进一步深化，资源品、黄金、军工等战略资产迎来价值重估。能源供应链脆弱性常态化，中东地区安全架构加速重构，美国战略重心重返中东，或分摊亚太地区压力。中国在关键矿产资源上的储备优势，以及在海外资源布局中的战略眼光，使得A股相关板块获得了超越普通周期的“安全溢价”。同时，“局部通胀”的结构性特征将导致不同行业、不同环节、不同区域的表现持续分化，对各国的机动应对能力提出了更高要求。
（本文协同撰稿人：王葵，镇江海纳川物流产业发展有限责任公司注册会计师）
孙华平
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